信钰证券聚光灯下的“审判”: 315大限将至, 助贷行业谁在颤抖?

对于助贷行业而言，今年3月的空气格外令人窒息。

每年此时，315消费者权益保护日的聚光灯都会准时亮起，穿透行业积攒一年的雾霭，照向那些最隐秘的角落。过去六七年，消费金融领域被曝光的乱象反复出现：暴力催收、高利率、AB贷、隐私泄露……这些虽是病灶，却也是久治不愈的顽疾。

不过，今年的形势，显然更加严峻。因为将要“审判”的或许不是某家平台、某个产品，而是互联网助贷行业运行多年的那套底层逻辑。

图源：豆包AI生成

当潮水退去，裸泳者终将现形。从24%利率红线到20%窗口指导，从助贷新规到小贷成本压降，监管的每一次出手都在收紧那道越来越窄的生存缝隙。而此刻，315的聚光灯正沿着这些政策划定的边界，一寸一寸地向前扫射。

没有人知道它会停在哪个切面：是分期商城的溢价迷局，是会员费背后的砍头息变种，还是“月系融担”用牌照洗白的高利游戏？

唯一确定的是，这场“围猎”正在加速。支付通道在切断，场景导流在被规范，司法定性在跟进……那些长期在灰色地带奔跑的玩家，终于开始感受到脚下的路在变窄，呼吸也变得更急促。

对于整个行业而言，315早已不只是一台晚会，而是一场关于生存合法性的终极“审判”。达摩克利斯之剑悬在头顶，谁也无法确定它何时落下，但助贷行业所有人都能听见，那根悬丝正在崩断的声响。

从“高息游戏”到“结构变形”

过去两年，消费信贷行业的监管框架发生了根本性重构。

助贷新规实施，24%利率红线落地，小贷综合融资成本被要求在2027年底前压降至1年期LPR的4倍以内，这意味着年化利率将长期锁定在13.8%左右的低位。对于助贷行业长期依赖“高息覆盖高风险”的商业模式而言，这无异于釜底抽薪。

但商业的生命力往往在于寻找“缝隙”。当利率空间被压缩，行业并未消失，而是再次启动“变形”。这种应对监管的策略，近十年来已反复上演，从业平台也早已驾轻就熟。

于是，一系列结构性创新业务喷涌而出：分期商城、会员权益、礼品卡变现、以租代购、月系融担，甚至十年前盛行的线下抵押模式也重归主流。这些模式的共同点是：表面上是消费或服务，实质上是借贷；明面上遵守了利率红线，暗地里将利息藏进了商品溢价、服务费、担保费之中。

这不是简单的合规瑕疵，而是一场成体系的、有意识的监管规避。

被扒开的“三重变形”

第一重变形：分期商城，商品成为资金通道

分期商城是这轮变形中最具代表性的产物。用户无法直接提取现金，只能购买高溢价商品：一部市场价5000元的手机，在商城标价6000元；一根10克的金条，卖出了30克的价格。随后，平台提供一条看似“合规”的变现渠道：将商品转卖给回收商，折现七成现金。

一笔名义上的消费，就这样完成了一次实质上的高息贷款，溢价部分正是被隐藏的利息。

据消费日报报道，有消费者小蒋（化名）提供的下单页面显示，2025年10月，其在众花优选下单的3克规格的国富足金摆件售价为4190元，当时水贝黄金的金条价格在1000元左右，由此计算该产品溢价约为40%。而小蒋在被回收商以约6折的价格“收割”后，仍需在6个月内按照4190元的价格还款，单利年化利率推算已超过100%。

此外，在黑猫投诉平台上，有消费者称在众花优选买的黄金价格高出市场价近一倍。这不是消费，而是披着消费外衣的高利贷。

第二重变形：会员费，化身“砍头息”变种

另一种普遍存在的变形是会员费模式。用户若想借款，必须先行缴纳数十至数百元不等的会员费。平台宣称会员可享受优先放款、提额等专属权益。但大量投诉显示，缴费后不放款、放款额度远低于承诺、退款流程极度复杂等情况比比皆是。

此前，监管就曾对消费金融公司的会员权益模式展开专项调研，重点关注：收费是否与实际服务相匹配；是否与贷款申请、放款、提额等环节强制绑定；是否存在误导性营销等。

当一笔30元的会员费被辩称“附赠了价值30元的视频会员”时，问题已不再是利率高低，而是“这笔交易，究竟在贩卖什么？”

第三重变形：融担牌照，沦为高利贷“洗白工具”

最具隐蔽性的变形发生在“月系融担”领域。部分平台每年斥资数十万至上百万元，租用融资担保牌照，以“担保费”名义收取高额费用。

有用户投诉称：借款5500元，表面月息0.8%，实际还款时被强制加收1900元担保费，最终还款总额7400余元，年化利率高达414%。更有极端案例显示，年化利率突破440%。

这类平台的特征高度趋同：借款周期极短，通常7天、15天或30天；宣传强调“低日息”，却对各项费用讳莫如深；收费结构极度复杂；要求用户授权通讯录、通话记录等敏感信息。一旦遭遇曝光，立即“金蝉脱壳”，更换马甲继续运营。

监管“组合拳”正在收网

值得警惕的是，针对这些变形的监管整治并非孤立行动，而是一套层层递进的“组合拳”。

支付渠道正在被切断。据21世纪经济报道，杭州某第三方支付机构因向“月系融担”高息产品提供支付通道，被监管要求“立即停止结算服务、清退存量业务”。上海、华东等地支付机构纷纷启动专项自查，全面切断年化利率24%以上产品的支付链路。对于这些平台而言，支付通道即是“生命线”——通道一断，游戏终结。

场景导流正在被规范。今年2月13日，国家金融监督管理总局联合市场监管总局和中国人民银行，对携程旅行、高德地图、航旅纵横、去哪儿旅行等六家主流出行服务平台进行了专项约谈，聚焦于“场景嵌贷”模式，直指平台在借贷业务中存在的误导性营销、信息披露不清、合作机构权责混乱等问题。监管的意图清晰明确：场景不能成为高息的遮羞布，流量不能沦为套利的通行证。

此外，司法定性也正在与时俱进。2025年12月，广西贵港市覃塘区人民法院审结的一起案件极具信号意义：被告谢某通过小程序购买一款名为“随心用”的组合商品，包含1000元电商购物卡及399元权益组合包，总价1399元，约定7日内付清。法院在调解中发现，399元“权益组合包”既无清晰服务内容，也无实际交付依据。法官明确指出，此类交易实质是变相收取高息，组合商品不应成为高利贷的“幌子”。

这场“审判”，为何“迟到”？

说这场审判“迟到”，是因为行业的问题早已存在，却长期被掩盖在“创新”的光环之下。

过去，当人们讨论消费金融的风险时，焦点总是落在催收身上——暴力催收、骚扰通讯录、恐吓威胁等。这些贷后管理行为固然可恨，但多年以来，催收只是承载了所有“罪恶”的显性载体。

互联网消费信贷真正的模式陷阱却始终被忽视，其核心问题在于：为何会有这么多人还不上钱？为何逾期率高到需要用暴力催收来覆盖？

答案恰恰在于这套高息扭曲的商业模式本身。

当一笔贷款的综合成本被层层包装，推高至年化100%、200%、400%时，借款人从借贷那一刻起就已注定无法偿还。他们并非不想还，而是根本还不起。借新还旧、多头共债至最终崩盘，是这套模式的必然结局。催收，不过是这场悲剧的收尾环节。

今年的315若能穿透这些表象，直击行业运行的底层逻辑，那将是一场真正的“元审判”。它要追问的：不是“谁在暴力催收”，而是“何种商业模式必然催生出暴力催收”；不是“谁的利率超标”，而是“为何利率超标成为行业的普遍选择”；不是“哪家平台违规”，而是“这套游戏规则本身从一开始是否就存在根本性谬误”。

“审判”之后，行业走向分化

这场“审判”的终局，不会是一片废墟，而是深刻的分化重组。

对于头部平台而言，合规转型早已不是选择题，而是生存题。它们拥有足够的技术积累、资金实力和生态场景，能够在24%乃至更低的利率空间内，通过精细化运营和风险定价找到可持续的盈利模式。真正的挑战在于，如何将合规穿透到业务链条的每一个环节，如何让“尊重用户”不再是一句口号，而是真正嵌入产品设计的底层逻辑。

对于大量中小机构而言，生存空间正在被急剧压缩。合规成本陡增，盈利空间收窄，资金渠道收紧的三重挤压之下，缺乏核心风控能力和技术积累的平台将加速出清。它们要么彻底退出市场，要么转型为纯粹的技术服务商，在行业边缘寻找生存缝隙。

对于那些长期依靠“变形”生存的灰色地带玩家，“审判”的结果可能更为残酷。当支付通道被切断、场景导流被规范、司法定性逐步明确，它们的生存逻辑将彻底崩塌。这无关道德审判，而是商业规律使然：一个长期依赖规避监管、利用信息不对称盈利的商业模式，注定无法穿越周期。